Introducción

En trabajos anteriores (Escobar, 2016) se analizaron los flujos de efectivo de empresas del sector industrial, comercial, servicios y agropecuario, entre 2002 y 2010 de algunas regiones colombianas. En tal estudio se revisaron sus estructuras de operación, financiación e inversión y se determinó su relación con algunas variables macroeconómicas como el nivel de empleo, la inflación, la tasa representativa del mercado, el producto interno bruto y el índice de la bolsa de valores de Colombia durante el mismo período. Algunos hallazgos, demostraron la correlación positiva entre las variables analizadas como el producto interno bruto, el nivel de empleo, la tasa representativa del mercado, entre otras, con los flujos de efectivo.

De acuerdo con lo anterior, y teniendo como base el mencionado estudio, se evidencia un vacío teórico de la relación entre los resultados de los flujos de efectivo y algunas variables macroeconómicas. Por ello, se indagó en profundidad sobre la relación que pueden presentar variables como el crecimiento económico, los flujos de efectivo y su incidencia en estos, de forma que se pueda realizar su predicción para empresas del sector industrial en el departamento de Antioquia y Valle del Cauca, con una muestra de 102 empresas de Antioquia y 65 del Valle.

Ou y Penman (1989), Sloan (1996), Luo (2008) y Loewk (2014), entre otros, presentaron resultados sobre la predicción de los flujos de efectivo para periodos siguientes, a partir de variables como los flujos de efectivo históricos, los estados financieros principales conformados por el balance general y el estado de resultados o situación económica, el capital de trabajo, los ingresos, los costos y otros informes financieros redactados bajo normas internacionales de información financiera (NIIF). Una de sus conclusiones es que para realizar una predicción más exacta de los flujos de efectivo se debe hacer uso de variables adicionales aunque no señalan cuales; sin embargo, ninguno de ellos, trabajó la predicción a través de la relación que pueda haber entre el crecimiento de la economía y los flujos de efectivo históricos.

En este sentido, se evidencia un vacío teórico entre la relación que puedan tener estas dos variables y la manera de conjugarlas para establecer una predicción de los flujos de efectivo a partir de estos resultados. De acuerdo con lo anterior, surgió la siguiente pregunta de investigación: ¿Cuál es la relación entre el crecimiento económico y los flujos de efectivo en las empresas del sector industrial de Antioquia y Valle del Cauca entre los años 1995 y 2013?

Con base en ello se plantearon los siguientes objetivos: en primer lugar, establecer la relación teórica y práctica entre el crecimiento económico y los flujos de efectivo; segundo, establecer la correlación entre el crecimiento de la economía y los flujos de efectivo durante los años 1995-2013 de las empresas del sector industrial del departamento de Antioquia y Valle del Cauca y, finalmente, como consecuencia del estudio, plantear un sistema que permita proyectar los flujos de efectivo a partir de la variación que presenta el crecimiento de la economía; es decir, medir el porcentaje de variación que presentarán los flujos de efectivo ante la variación del PIB de la economía regional en la cual se basa el estudio. Esta observación se fundamenta en que la variable independiente es el crecimiento económico y la variable dependiente serán los flujos de efectivo.

Con tales resultados, los empresarios podrán tener información adicional para realizar sus pronósticos respecto a los flujos de efectivo, pues con información interna y externa podrán realizar una planeación financiera más adecuada para prever su capital de trabajo, las inversiones futuras, el pago de dividendos y de obligaciones financieras, entre otras actividades relacionadas con el desembolso o la adquisición de recursos monetarios o liquidez.

Además, se presenta un análisis en el cual se estable la relación que pueden tener algunos hechos económicos con los flujos de efectivo para las regiones y durante el mismo tiempo, de tal forma que se pueda demostrar que la correlación entre las dos variables se puede explicar de forma cuantitativa y cualitativa.

Finalmente, se espera que los empresarios del sector, los gremios y la academia puedan contar con una herramienta adicional para tomar decisiones que apunten al crecimiento económico de sus organizaciones, pues con información más objetiva o científica pueden obtener resultados más certeros respecto a los flujos de efectivo.

Metodología

Es una investigación de tipo correlacional en la que se estableció el efecto de la variable independiente, el crecimiento económico, ya que la variable dependiente representa los flujos de efectivo. Además, la investigación es de carácter longitudinal, puesto que evalúa varios periodos continuos en cada una de las variables: el crecimiento económico y los flujos de efectivo durante el periodo 1995 a 2013.

Para la recolección de la información se utilizó la base de datos (SIREM) que es operada y suministrada de forma gratuita por la Superintendencia de sociedades. Esta base de datos se encuentra en la página Web de la entidad (www.supersociedades.gov.co).

Para determinar el Producto Interno Bruto se tomó la información suministrada por el Banco Mundial, entidad que tiene proyecciones de crecimiento PIB estimadas hasta el año 2017, mientras que para determinar la población se estableció el número de empresas del sector industrial de los departamentos de Antioquia y Valle del Cauca (Colombia) que reportaron estados financieros a la Superintendencia de Sociedades durante 1995 y de las cuales 102 empresas cumplieron con este requisito en Antioquia y 65 empresas del Valle.

Sin embargo, para determinar la muestra se tomaron las empresas que reportaron estados financieros a la Superintendencia de Sociedades entre 1995 y 2013 de forma continua. Se decidió de esta manera, en consideración a que en los periodos en los cuales no hay reporte se tendría un dato cero para la elaboración del aplicativo estadístico, aspecto que afectaría los resultados de la correlación estadística. Para los departamentos de Antioquia y Valle del Cauca, objeto del presente estudio, se obtuvo el siguiente número de empresas: Antioquia 102 y Valle del Cauca 65.

Para el logro de los objetivos se operó de la siguiente manera:

Se contó con los históricos del Producto Interno Bruto (PIB) desde 1995 hasta 2013

Se calcularon los flujos de efectivo de las empresas estudiadas a partir de los estados financieros: Balance General y Estado de Resultados, datos suministrados por la Superintendencia de Sociedades entra 1995 y 2013

Se obtuvo la sumatoria de los flujos de efectivo de las 102 empresas del sector industrial de la región de Antioquia y 65 empresas del sector industrial de la región del Valle a las que se le aplicó el modelo estadístico

A través del software estadístico Statistical Package for the Social Sciences (SPSS) se estableció el grado de asociación lineal entre el PIB y los flujos de efectivo (relación), dato que entregó información importante para determinar el modelo econométrico que se utilizó para establecer los flujos de efectivo futuros

Se realizó una descripción de los hechos económicos ocurridos en cada región entre 1995 y 2013 con el objeto de determinar la relación de éstos con los resultados de los flujos de efectivo.

Para la estimación de los flujos de efectivo futuros para el período, de acuerdo con la estimación del PIB proyectado, se realizó mediante un modelo de regresión lineal de los flujos de efectivo en función del PIB de la siguiente forma:

F.E.E. = Constante + (C x C.E.) + Error[1]

De donde:

F.E.E. = Flujo de efectivo esperado.

C = Coeficiente del PIB.

C.E. = Crecimiento económico esperado.

Para la comprobación y la validez de la regresión de los datos y del modelo planteado se realizaron pruebas estadísticas como La T de Student, que consiste en comprobar si “dos grupos difieren entre sí de manera significativa respecto a sus medias” Sampieri, et al (2006). Y para determinar la validez del modelo, el nivel de significancia de la prueba debe ser menor a 0,05 (Creswell, 2005).

Otra prueba que se aplica al modelo de regresión es la de Fisher (1925), que examina la igualdad entre las varianzas poblacionales de dos variables con distribución normal. Para la aceptación de la prueba bajo este parámetro, su nivel de significancia debe ser menor a 0,05. La tercera prueba es el coeficiente de determinación, que muestra el valor que puede explicar el efecto de la variable independiente en la variable dependiente. En la medida en que esta se acerque más a 1, significa que hay mayor grado de correlación y por eso los datos son más homogéneos para realizar modelos de predicción (Creswell, 2005).

La siguiente prueba estadística para determinar el modelo de regresión lineal es la normalidad, que muestra si los datos de las variables analizadas tienen una distribución normal, en la medida en que su nivel de significancia sea menor a 0,05, indica que los datos son homogéneos; es decir, que están dentro de la distribución normal. Por lo tanto, los datos son confiables para construir modelos de predicción León y Montero (2003).

La última prueba que se utiliza para comprobar la validez del modelo es la homocedasticidad, que consiste en determinar la igualdad que presentan las varianzas de las variables analizadas. Para determinar que la prueba es válida, su resultado debe ser superior al 5% de acuerdo con la prueba de Aranaz (2002). Se utilizó el modelo de regresión lineal porque determina el efecto de una variable sobre otra Sampieri et al. (2006); de modo que, para el caso del presente trabajo, permite determinar el efecto del crecimiento económico como variable independiente en los flujos de efectivo como variable dependiente.

Resultados

Se encontró que la principal variable que une los flujos de efectivo y el crecimiento económico es la liquidez que proporciona el sistema financiero, como los flujos de efectivo a las empresas para que estas puedan realizar la inversión necesaria y así aporten al crecimiento de la economía. Esto se sustenta en las relaciones entre los agentes económicos, como lo señalan Aceves y Martínez (2013), quienes demostraron que, en un sistema financiero eficiente que le otorga recursos a las empresas a través del crédito, estos recursos son invertidos de manera eficiente para el crecimiento de la economía y, a la vez, estos recursos (liquidez) provienen de los ahorros de las empresas y las familias como se observa en el siguiente gráfico:

Gráfico 1

Relaciones entre los agentes económicos

elaboración propia

Según el gráfico, las familias proveen a las empresas el trabajo para que estas puedan producir bienes y servicios que luego serán ofrecidos a las familias para satisfacer sus necesidades; por su parte, las familias reciben un salario por la actividad laboral en las empresas. De este salario (ingreso) las familias destinan una parte al consumo y otra al ahorro, el cual es captado por el sistema financiero que se encarga de suministrar los recursos a las empresas para que realicen sus inversiones. Las familias, por llevar sus ahorros al sistema financiero, reciben una compensación conocida como tasa de interés de captación y las empresas reconocen al sistema financiero una tasa por usar los dineros prestables y que se le conoce como tasa de interés de colocación. La diferencia entre la tasa de interés de captación y de colocación se denomina tasa de intermediación financiera.

De igual modo, el gráfico muestra que el sistema financiero se encarga de entregar la liquidez a las empresas para que estas realicen las inversiones necesarias para producir más y ofrecer más bienes y servicios a la economía; a la vez, a mayor producción, las familias recibirán mayor ingreso y podrán consumir más y ahorrar más. En la medida que esto se dé, como lo indica Solow (1956) en su modelo de crecimiento económico, habrá mayor inversión en capital y, por tanto, mayor crecimiento económico. Es así como las empresas también pueden disponer de mayores recursos (flujos de efectivo) mediante la utilidad, dado que, en la medida en que produzcan más y vendan más, dispondrán de una mayor liquidez que podrá ser destinada para el incremento del capital.

El sistema financiero se encarga de proveer parte de la liquidez necesaria que demandan las empresas para realizar sus inversiones; se dice que esta provisión es parcial porque el total de la liquidez proviene de la suma de los créditos y los excedentes de liquidez que las empresas obtienen por su ejercicio comercial. Para que el sistema financiero provea esta liquidez, ofrece varios instrumentos de financiación para que los empresarios, de acuerdo con sus necesidades y requerimientos, puedan escoger las opciones que más se ajusten a sus necesidades y puedan realizar las inversiones necesarias (Levine 1997).

Para proveer estos recursos, el sistema financiero con el tiempo se ha especializado en la formación de diferentes tipos de entidades que colocan los ahorros en recursos para que las empresas puedan realizar sus inversiones; entre ellas, hay algunas como los bancos, las corporaciones financieras, la bolsa de valores, la banca de segundo piso y las fiduciarias.

En este sentido, Terceño y Guercio (2011) demuestran que el desarrollo del sistema financiero interviene en forma directa en el crecimiento económico; es decir, hay una correlación entre el sistema financiero y el crecimiento. El estudio realizado por estos autores fue aplicado en países latinoamericanos, entre ellos Colombia.

De otra parte, en un estudio realizado entre 1990 y 2007 por los mismos autores, donde realizaron una comparación entre el desarrollo del sistema financiero y su incidencia en el crecimiento económico en países como Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Venezuela, y encontraron que la correlación entre el desarrollo del sistema financiero y el crecimiento económico es “alta e indiscutible” y la correlación más alta entre estas dos variables se dio en países como Brasil, Colombia, México y Perú.

Para determinar la correlación, los autores utilizaron como variable principal la capitalización del mercado de bonos. Este, como instrumento de financiación, provee liquidez a las empresas para que puedan realizar sus inversiones, aspecto en el cual encontraron que en Colombia la correlación es de 0,90 frente a un valor de uno (1), que es una correlación casi perfecta. Esto indica que en Colombia la inyección de liquidez por el sistema financiero para aportar al crecimiento de la economía es alta a través del mercado de bonos. Esta conclusión se observa también a través de la evolución de operaciones que realiza diariamente la bolsa de valores de Colombia. Según datos de la entidad, desde 2001 hasta la fecha (en 2001 fue creada la BVC en Colombia, producto de la fusión de las bolsas de Medellín, Bogotá y Cali) el mercado de bonos representa el 75% promedio del total de transacciones realizadas diariamente.

Otro autor que señala que en Colombia se da el crecimiento económico basado en el mercado financiero es Ruiz (2004), quien mediante un análisis econométrico en el que utiliza como variables el mercado accionario y de bonos, encontró que hay una alta relación estadística entre la liquidez que proveen los instrumentos financieros y el crecimiento de la economía.

En este contexto, en Colombia hay varios tipos de entidades financieras que cumplen su función de intermediación al otorgarle la liquidez necesaria a las empresas para que puedan llevar a cabo sus inversiones y apoyar al crecimiento de la economía, entre ellas:

Tabla 1

Entidades que inyectan liquidez a las empresas y las familias en Colombia

Elaboración propia con base en Escobar (2014).

Para demostrar lo expuesto anteriormente, a continuación se presenta, a través de los flujos de caja de financiación, la deuda promedio adquirida por las empresas del sector industrial entre 1995 y 2013 a precios corrientes, recursos que se pueden destinar a diferentes actividades como la inversión. En los departamentos de Antioquia y Valle del Cauca se obtuvieron los siguientes datos:

Tabla 2

Valor deuda promedio adquirida por las empresas en Antioquia y Valle del Cauca, durante los años 1995 – 2013 en miles de pesos.

Elaboración propia con datos extraídos de la Superintendencia de sociedades (2014).

A través de una correlación estadística se estableció el grado de correlación ante las variaciones del crecimiento económico y los flujos de efectivo operativo para el conjunto de empresas de los departamentos. Para establecer esta correlación se extrajeron los datos del DANE, obteniendo de dicha entidad el PIB por año y luego se calculó la deflactación[2] a precios de 2008, con el propósito de igualar a una misma base tanto el valor del PIB como de los flujos de efectivo. Luego se obtuvo el valor del PIB a precios constantes de 2008; para este proceso, se aplicó la siguiente fórmula:

A través de una correlación estadística se estableció el grado de correlación ante las variaciones del crecimiento económico y los flujos de efectivo operativo para el conjunto de empresas de los departamentos. Para establecer esta correlación se extrajeron los datos del DANE, obteniendo de dicha entidad el PIB por año y luego se calculó la deflactación[2] a precios de 2008, con el propósito de igualar a una misma base tanto el valor del PIB como de los flujos de efectivo. Luego se obtuvo el valor del PIB a precios constantes de 2008; para este proceso, se aplicó la siguiente fórmula:

PIB a precios 2008 = (PIB precios corrientes/deflactor) x 100

Luego, con cada uno de los datos del PIB constantes a precios de 2008 se elaboró el crecimiento económico, que es el resultado de establecer la variación que presentó el PIB constante durante los años comprendidos entre 1995 y 2013. Para determinar esta variación, se utilizó la siguiente fórmula:

Variación PIB = Ln período actual - Ln del año anterior

Las fórmulas para deflactar el PIB y el cálculo de su respectiva variación fueron obtenidas del autor William Sharpe (2003).

Finalmente, para establecer la correlación entre las variables, se obtuvieron de la Superintendencia de Sociedades los flujos de efectivo operativos para cada una de las empresas en cada año. Luego se estableció el valor de dichos flujos de efectivo a precios constantes con base en 2008, para hacer la comparación de los datos en un mismo momento; así, los datos obtenidos por la correlación estadística son más homogéneos, lo que permitió llegar a conclusiones más confiables. En la tabla 3 se muestran los resultados del proceso descrito.

Tabla 3

Crecimiento económico y flujos de efectivo para los departamentos de Antioquia y Valle del Cauca, periodo 1996-2013.

Elaboración propia con datos del DANE (2014).

Para establecer la correlación estadística entre el crecimiento económico y los flujos de efectivo de operación en Antioquia y Valle del Cauca, se partió del crecimiento económico que presentaron entre 1996 y 2013 (tabla 3) y éste se relacionó con los flujos de efectivo deflactados que se encuentran en la tabla; se obtuvo, en el departamento de Antioquia, una correlación de 0,389 y en el departamento del Valle del Cauca 0,879, que constituye un resultado bastante bajo para poder realizar predicciones. Con base en esto se procedió a sumar los flujos de efectivo de operación y financiación para determinar la correlación entre las variables; ello, con el objeto de demostrar que la teoría aplica a la realidad en la medida que, al inyectarle liquidez a las empresas, éstas aprovechan estos recursos para hacer inversiones que apuntan a un mayor crecimiento económico.

Al realizar esta sumatoria entre los flujos de efectivo de operación y financiación y correlacionarla nuevamente con el crecimiento económico, el resultado de la correlación estadística ascendió en Antioquia a 0,740 y en el Valle del Cauca en 0,818; esto demuestra que las variables se pueden utilizar para realizar el análisis de regresión y la posterior predicción de los flujos de efectivo.

Respecto a la correlación estadística entre las variables crecimiento económico y flujos de efectivo de operación y financiación, la homogenización de los datos arroja mejores resultados para demostrar que cuando las empresas generan un mayor flujo se podrán dar mejores resultados de crecimiento en la medida en que los recursos se destinen al crecimiento (Levine 1997). Con la demostración de que los datos son más homogéneos y confiables para realizar la predicción de los flujos, ésta se realizó bajo la siguiente fórmula:

F.E.E. = Constante + (C x C.E.) + Error

Donde F.E.E. es el flujo de efectivo esperado, C el coeficiente del PIB, C.E. el crecimiento económico esperado. El crecimiento económico esperado se obtiene del Banco Mundial y de acuerdo con las consultas realizadas a varios economistas, los datos que presenta dicha institución son confiables; el error que será utilizado como verificador del modelo para determinar si este es funcional estadísticamente con el indicador de normalidad y homocedasticidad, teniendo en cuenta que el error es para cada una de las observaciones de las variables.

De otra parte, según las proyecciones de crecimiento del Banco Mundial para el crecimiento de la economía, se obtuvieron los siguientes datos:

Tabla 4

Proyecciones de crecimiento económico para Colombia para los años

Elaboración propia con datos extraídos del Banco Mundial (2015)

Se observa en esta tabla que las proyecciones del crecimiento económico van disminuyendo año a año, lo que indica que los flujos de efectivo también lo deben hacer de acuerdo con los datos arrojados por la regresión estadística y por la correlación entre el crecimiento económico y los flujos de efectivo. Se establece el crecimiento económico para Colombia puesto que en la búsqueda de la información no hay proyecciones de crecimiento económico para los departamentos analizados. En el proceso de regresión estadística, utilizando las mismas variables y para establecer el modelo adecuado para la predicción de los flujos de efectivo se obtuvieron los siguientes datos:

Tabla 5

Análisis de regresión estadístico para los departamentos de Antioquia y Valle entre los años 1996-2013.

Elaboración propia

Con fundamento en el resultado de la tabla anterior, para la predicción de los flujos de efectivo futuros se establece la siguiente fórmula:

F.E.E. = 182.696.086+ 68.246.497x PIB

F.E.E. = 404.471.757 + 89.286.870 x PIB

La constante significa que si el valor del PIB de un período es de cero (0%), es decir, si el crecimiento es nulo, los flujos de efectivo de las empresas del sector industrial en conjunto tendrán un valor para el departamento de Antioquia de $182.696.086 y para el departamento del Valle $404.471.757. El coeficiente del PIB significa que ante una variación del crecimiento en un punto equivalente al 100%, los flujos de efectivo aumentarán en $68.246.497 para Antioquia y para Valle $89.286.870; también ocurrirá de forma contraria, es decir, si el PIB disminuye en esta cantidad disminuirán los flujos de efectivo futuros. De ahí que determinar el modelo presentado es válido estadísticamente para los departamentos de Antioquia y Valle, por lo que se realizaron las mismas pruebas al modelo que las realizadas para las otras regiones con los siguientes datos:

Tabla 6

Pruebas estadísticas del modelo de regresión bivariado para los departamentos de Antioquia y Valle

Elaboración propia

Según los resultados de la tabla anterior, el modelo es válido para realizar la predicción de los flujos de efectivos futuros ante una variación determinada del PIB, puesto que cumple todas las pruebas estadísticas planteadas.

Para determinar el efecto de la variación económica en los flujos de efectivo se aplica la fórmula del modelo establecido y se prueba con diferentes variaciones en el PIB; para medir el cambio de los flujos de efectivo se ensambló la formula y se realizó una simulación en la que el PIB variaba en un punto porcentual con los siguientes resultados:

Tabla 7

Resultados de la variación de los flujos de efectivo para los departamentos de Antioquia ante cambios en el PIB en un punto porcentual.

Elaboración propia

Tabla 8

Resultados de la variación de los flujos de efectivo para los departamentos del Valle del Cauca ante cambios en el PIB en un punto porcentual.

Elaboración propia

De acuerdo con estos resultados, se comprueba que siempre que el crecimiento económico sea cero por ciento (0%) el valor de los flujos de efectivo será igual al valor de la constante y que, por cada punto porcentual que varíe el PIB, los flujos de efectivo variarán en 0,37% en el departamento de Antioquia y en el Valle en 0,22% en promedio. Las variaciones en el PIB se realizaron desde -5% hasta 6%, pues en esta escala de variación PIB se distribuyen normalmente los datos.

Según esto, si se desea establecer la variación que tendrán los flujos de efectivo del sector industrial de los departamentos de Antioquia y Valle se debe utilizar esta variación; es decir, si el PIB esperado aumenta en un punto porcentual debe incrementar sus flujos de efectivo en 0,37% y 0,22% para el próximo período; y si es un decremento en el mismo porcentaje, debe reducir su flujo en -0,37% y -0,22%. También por cada variación en 0,1% o -0,1% debe incrementar o reducir su flujo en 0,037% y -0,037% y en 0,022% y -0,022%, respectivamente.

De esta forma las variaciones en el PIB esperados según los datos del Banco Mundial serán en 2014 del 4,7% y en 2015 del 4,4%. Por lo tanto, la variación del PIB presupuestado será de -0,3% lo que significa que los flujos de efectivo deben variar para Antioquia en -0,11% (-0,037% x 3 x 100) y para Valle en -0,06% (-0,022% x 3 x 100). Y en 2016 el crecimiento en el PIB esperado es del 4,3%, donde la variación con respecto al año 2015 es de -0,1%, por lo tanto, los flujos de efectivo deben disminuir para Antioquia en -0,037% (-0,037% x 1 x 100) y para Valle en -0,022% (-0,022% x 1 x 100). Para 2017, no se espera variación en el PIB, por lo que no se generará variación en los flujos de efectivo. Lo anterior se presenta en la siguiente tabla:

Tabla 9

Predicción de los flujos de efectivo para los años 2014 – 2017 para las empresas del sector industrial de los departamentos de Antioquia y Valle.

elaboración propia

Conclusiones

Sloan (1996), Maya (2002) y Gabás (1994) señalan que la predicción de los flujos futuros de efectivo de las empresas se debe realizar a través de variables internas tales como: ingresos históricos, capital de trabajo, precios históricos de las acciones, inventarios, etc. Sin embargo, Ismail y Choi (1996) trataron de explicar los futuros flujos de efectivo a través de la relación que podrían tener estos con algunos factores económicos como la competencia, el tamaño de la empresa y el tipo de producto que esta ofrece, pero ninguno de ellos logró hacer predicciones y encontraron que algunas variables se correlacionan mejor que otras con los flujos de efectivo.

En este contexto, lo propuesto en el presente trabajo no busca determinar que los usos de otras variables no son importantes en la predicción de los flujos de efectivo, pero es preciso tener en cuenta otras como el crecimiento de la economía, donde se encuentra el vacío teórico que se trabajó en este análisis.

La relación entre el crecimiento económico y los flujos de efectivo se determina como la liquidez con la cual cuentan las empresas para destinar recursos a la inversión, que apoyará posteriormente el crecimiento económico; sin embargo, las empresas no tienen en muchos casos los recursos o la liquidez suficiente para llevar a cabo dichas inversiones. Por tanto, recurren al sistema financiero para recoger los recursos adicionales que puedan apalancar la inversión Levine (1997). Por eso, se encontró evidencia empírica respecto a que casi el 100% de las empresas analizadas recurrieron al crédito financiero para apalancar sus operaciones y sus inversiones.

En los departamentos de Antioquia y Valle, aproximadamente el 56% de los años que se analizaron presenta correlación directa entre las variables crecimiento económico y flujos de efectivo. Estas regiones se caracterizan porque el sector cafetero y el sector industrial han sido los protagonistas para la generación del crecimiento de la economía regional. En los últimos años, sin embargo, estos han pasado a un segundo renglón y sectores como la construcción y los servicios están apoyando al crecimiento del PIB. Conviene destacar que las industrias de los departamentos en sus flujos de efectivo dependen de los resultados de las exportaciones y los ingresos que se obtienen a nivel nacional.

Se concluye que en la medida en que los flujos de efectivo reciban mayor liquidez, esta disponibilidad de recursos adicionales mejora la correlación entre las variables. En el desarrollo del presente trabajo se realizó una comparación de correlación entre el crecimiento económico y los flujos de efectivo de operación del sector industrial.

Además, se realizó la correlación entre el crecimiento económico y la sumatoria entre los flujos de efectivo de operación y financiación, llegando a un aproximado del 0.77, lo que significa que al inyectarle liquidez a las empresas, éstas tienen mayor disponibilidad de recursos que se destinan a la inversión que deriva en crecimiento económico, como lo indica Levine (1997). Esta mayor liquidez la proporcionan los flujos de efectivo de la financiación Terceño y Guercio (2011), que son el resultado de obtener recursos monetarios a través del sistema financiero.

Referencias

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Notas