GERENCIAMENTO DE RESULTADOS PELO FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL: UMA ABORDAGEM DAS EMPRESAS INCORPORADORAS NO BRASIL

MANAGEMENT OF RESULTS BY THE OPERATIONAL CASH FLOW: AN APPROACH OF THE INCORPORATING COMPANIES IN BRAZIL

A contabilidade deve fornecer informações para uma ampla gama de stakeholders. Sendo assim, Iudícibus (2015) define que o principal objetivo da contabilidade, bem como dos seus relatórios, é fornecer informação econômica, física, de produtividade, social e ambiental relevante para que cada usuário possa tomar suas decisões.

Subentende-se que a sua utilidade pode ser representada pela sua capacidade de fazer diferença na tomada de decisão. Isso significa que a informação contábil pode ser utilizada como entrada de dados para predizer resultados, confirmar ou não avaliações prévias sobre o desempenho da organização (Mota, Silva Filho, Oliveira, & Paulo, 2017).

Sendo assim, as normas e os princípios contábeis acabam sendo agentes norteadores do processo contábil de escrituração e de divulgação das demonstrações contábeis, com o objetivo de padronizar e gerar informações econômicas e financeiras seguras. Contudo, há situações em que o gestor pode optar entre uma ou outra forma de mensuração e reconhecimento das operações. Entretanto, de acordo com Martinez (2013), em certos pontos, as normas possibilitam certa discricionariedade dos gestores, o que acaba os levando a fazer a escolha em função das necessidades próprias, sem refletir sobre a realidade do negócio.

Nesse sentido, a utilização dessa discricionariedade, conforme aborda a pesquisa realizada por Dantas, Borges e Fernandes (2018), ocorre particularmente no reconhecimento dos accruals, o que acarreta na concentração dos estudos empíricos sobre gerenciamento de resultados na análise dessas acumulações.

Nos estudos realizados por Martins, Paulo e Monte (2016), o gerenciamento de resultados pode ser supostamente realizado por gestores com motivações particulares, pautadas na crença de que lucros mais elevados podem resultar em preços de ações mais altos, aumento da remuneração e melhor reputação. Tais motivações também podem estar relacionadas a elementos contratuais, precificação de ativos, bem como influências sobre terceiros.

Com o advento do processo de convergência das normas internacionais, no que tange à adoção das International Financial Reporting Standards (IFRS) pelas empresas, no entendimento de Bonfim, Pires, Gonçalves e Tibúrcio (2016), houve evidências de aumento no gerenciamento de resultados, sendo uma possível explicação para esse fenômeno o fato de as normas internacionais serem mais flexíveis, proporcionando, assim, maior liberdade de escolha para os gestores.

Segundo Almeida e Bezerra (2012), o gerenciamento de resultados tende a trazer consequências aos relatórios contábeis no tocante à sua transparência, influenciando na tomada de decisões dos seus usuários. Ainda de acordo com esses autores, o resultado do período (lucro/prejuízo) é formado seguindo o regime de competência, enquanto o saldo de caixa ou equivalentes obedecem ao regime de caixa, sendo que tais procedimentos podem ser usados na prática de gerenciamento de resultados.

Esta pesquisa estudou se o Fluxo de Caixa Operacional contribui para o gerenciamento de resultados em empresas construtoras e incorporadoras listadas na B3 Bovespa. Diante disso, levanta-se a seguinte questão de pesquisa: Qual a relação do Fluxo de Caixa Operacional com o gerenciamento de resultados nas empresas do ramo de construção e incorporação listadas na B3 Bovespa?

O objetivo desta pesquisa consistiu em examinar se o fluxo de caixa operacional contribui para o gerenciamento de resultados nas empresas estudadas. Como objetivos específicos destacaram-se a verificação de qual o modelo de earnings management para evidenciação dos accruals e a identificação da possibilidade de as empresas estudadas terem realizado gerenciamento de resultados.

O estudo tem relevância, pois as pesquisas relacionadas a esta abordagem são incipientes ao buscar relacionar diretamente a influência do Fluxo de Caixa Operacional com o earnings management. A pesquisa realizada por Almeida e Bezerra (2012) abordou a perspectiva da influência do Fluxo de Caixa Operacional nas empresas de construção civil no período de 2007 a 2009; e como se pode verificar corresponde ao período pré-convergência às normas internacionais de contabilidade.

A escolha em estudar este ramo de atividade se justifica, também, em relação às particularidades no tratamento contábil nos contratos de construção e incorporação imobiliária, principalmente no que tange ao reconhecimento da receita e dos custos incorridos ao longo da execução da obra, em que as datas de início e término são em períodos contábeis diferentes. Essas especificidades, no entendimento de Almeida e Bezerra (2012), podem motivar o gerenciamento de resultados.

Este artigo está subdividido em sete tópicos, iniciando com esta introdução. Na sequência, apresentam-se os pressupostos teóricos, com a abordagem conceitual de gerenciamento de resultados (earnings management); Demonstração de Fluxo de Caixa (DFC) e sua correlação com gerenciamento, bem como a influência da adoção às IFRS no gerenciamento de resultados. Em seguida, tem-se a metodologia e a discussão dos resultados; e, por fim, são apresentadas as considerações finais.

Nesta seção são apresentadas as definições relacionadas ao gerenciamento de resultados, sua aplicabilidade e seus modelos. Posteriormente, vamos discorrer sobre a Demonstração do Fluxo de Caixa, compreendendo os aspectos estruturais, normativos e sua correlação com o earnings management. Outro enfoque, neste tópico, estará relacionado com a Influência da Adoção às normas internacionais de contabilidade no Brasil com o earnings management.

2.1. GERENCIAMENTO DE RESULTADOS (EARNINGS MANAGEMENT)

A maioria das pesquisas científicas define que o gerenciamento de resultados ocorre quando os gestores usam de julgamento na divulgação de informações e na estruturação de transações, para modificar os demonstrativos financeiros, com a finalidade de alterar a percepção dos stakeholders sobre as atividades da entidade, bem como para alcançar o resultado esperado em acordos vinculados aos números contábeis divulgados (MARTINEZ, 2013).

A informação contábil, de acordo com Dantas, Borges e Fernandes (2018), tem como função essencial reportar aos usuários a posição patrimonial fidedigna da entidade conforme Comitê de Pronunciamentos Contábeis (CPC 00 R1), de forma a melhorar a confiança e contribuir com a estabilidade econômica. No entanto, as informações financeiras relevantes podem sofrer influência por parte dos administradores e apresentar discricionariedade na sua forma de mensuração.

Em relação às técnicas de gerenciamento, Martinez (2013) lista três tipos de gerenciamento de resultados contábeis: (1) target earnings, consiste no gerenciamento para melhorar ou piorar os resultados contábeis, com o objetivo de alcançar metas estabelecidas; (2) income smoothing, corresponde ao gerenciamento visando à redução da variabilidade de resultados e (3) take bath accouting, ou seja, o gerenciamento que visa reduzir os resultados contábeis, almejando aumentar os resultados futuros.

No Brasil, seguindo os estudos internacionais, a definição de gerenciamento de resultados evoluiu, para agregar além das escolhas contábeis que afetam o resultado reportado nas demonstrações contábeis, pois incluiu as decisões operacionais (Martinez, 2013).

De acordo com Silva, Borges, Gonçalves e Nascimento (2017), o gerenciamento de resultados pode advir de um comportamento oportunista por parte do gerente, alinhado com a Teoria da Agência, ou, então, pode ser benéfico para a organização, na medida em que aumenta o valor informativo dos ganhos. O desalinhamento entre os incentivos dos administradores e dos acionistas pode induzir gestores a utilizar a flexibilidade para gerenciar os lucros de maneira oportunista, criando distorções nos resultados das empresas.

Nessa perspectiva, observa-se que vários estudos buscam capturar as motivações para a prática de gerenciamento de resultados, e normalmente as pesquisas procuram avaliar o gerenciamento, tanto por meio de alteração dos métodos contábeis quanto pelas decisões operacionais (Dutra & Costa, 2014).

Nessa mesma linha de entendimento, Gray, Kang, Lin e Tang (2015) abordam que os gestores têm incentivos para manipular escolhas contábeis, a fim de garantir que os lucros atinjam suas metas preferidas e que tais incentivos fiquem relacionados aos covenants de dívida, remuneração de administradores, negociação e outros fatores institucionais.

No estudo realizado por Gaganis, Hasan e Pasiouras (2015), a importância do gerenciamento de resultados está no fato de que várias partes interessadas, como investidores, credores e reguladores usam demonstrações financeiras para tomar decisões. No entanto, em casos de manipulação excessiva, os tomadores de decisão não podem mais confiar nas demonstrações financeiras para avaliar a posição financeira e operacional de desempenho da entidade. Além disso, a falsa representação financeira pode ser extremamente custosa para os acionistas.

Figura 1
Estudos sobre gerenciamento de resultados.

Elaborado pelo autor.

A Figura 1 apresenta um resumo de alguns estudos realizados sobre gerenciamento de resultados no âmbito nacional e internacional.

Nota-se, a partir dos estudos elencados na Figura 1, que há estudos sobre a prática de gerenciamentos de resultados contábeis em empresas de segmentos distintos. Pode-se constatar que essa temática tem sido recorrente no cenário da pesquisa acadêmica.

Destaca-se que há estudos desde 1999, porém a temática é atual, pois há pesquisas recentes, além da realidade ter mudado muito no decorrer dos anos, em razão das mudanças de mercado por diferentes motivos, como: regulação, necessidade de transparência e forma de relação das instituições com os investidores e com a sociedade externa. Estes aspectos exigem novos estudos sempre sobre as demonstrações e os instrumentos contábeis, destacando-se as mudanças devido a harmonização internacional e Normas Brasileiras de Contabilidade e Auditoria.

Esta pesquisa teve como universo de estudo as empresas do segmento de construção e incorporação imobiliária listadas na B3 Bovespa, entre 2013 e 2017. A escolha dessas entidades para o estudo torna-se significante por causa das particularidades no tratamento contábil dessas organizações, principalmente no tocante ao reconhecimento da receita e dos custos incorridos ao longo da execução da obra, em que as datas de início e término são em períodos contábeis diferentes. A pesquisa realizada foi de natureza descritiva, documental e as fontes dos dados secundários, tendo em vista que foram obtidos por meio do Sistema Economática.

A estatística descritiva, na abordagem de Martins e Theóphilo (2016), pode ser compreendida como a organização, sumarização e descrição de um conjunto de dados, podendo ocorrer pela construção de gráficos, tabelas e do cálculo de medidas, a partir de uma coleção de dados numéricos.

Para o desenvolvimento da pesquisa foi utilizada a abordagem quantitativa que, segundo Martins e Theóphilo (2016), caracteriza-se por organizar, sumarizar, caracterizar e interpretar os dados numéricos coletados. Portanto, observa-se que o pesquisador pode tratar os dados com a utilização de métodos e técnicas estatísticas.

Nesta seção, os procedimentos metodológicos foram segregados em três partes: (1) composição da população e da amostra, (2) modelagem da pesquisa e (3) limitações da pesquisa.

Esta pesquisa teve por limitação o fato de não poder ser generalizada para todas as empresas brasileiras, uma vez que a amostragem foi não probabilística. Além disso, para efeito, foi considerada a prática de gerenciamento dos resultados com base no Fluxo de Caixa Operacional, variável utilizada em estudos anteriores com objetivos semelhantes a esta pesquisa, sendo que o gerenciamento pode ser obtido por outras variáveis e modelos não utilizados. O enfoque desta pesquisa consistiu em verificar o produto de suas ações refletidas por meio das informações divulgadas nas demonstrações financeiras das entidades pesquisadas.

3.1. POPULAÇÃO E AMOSTRA

A população estudada corresponde às empresas do ramo de construção e incorporação imobiliária, compreendendo o período de 2013 a 2017, perfazendo cinco anos para análise das variáveis levantadas. Diferente da pesquisa realizada por Almeida e Bezerra (2012), que estudaram a influência do Fluxo de Caixa Operacional no gerenciamento de resultados em empresas da construção civil no período 2007 a 2009, nota-se que o período estudado pelos autores foi pré-convergência. Este trabalho analisou o período pós-convergência, o que permitiu verificar se o Fluxo de Caixa possui correlação no gerenciamento de resultado nas empresas pesquisadas.

Na Figura 2, pode-se observar a relação das empresas pesquisadas, conforme dados extraídos da B3.

Figura 2
Relação das empresas construtoras e incorporadoras listadas na B3 em 2018.
Elaborada pelo autor.

Como demonstrado na Figura 2, a população é constituída por 19 empresas listadas na B3. No entanto, a Construtora Adolpho Lindenberg S.A e a Inter Construtora e Incorporadora S.A. foram excluídas por não estarem compreendidas no período de pesquisa. A empresa PDG foi excluída da pesquisa após o teste de análise de resíduos para verificar a ocorrência de outliers. Foi possível evidenciar os resíduos do modelo graficamente, conforme apresenta a Figura 3:

Figura 3
Análise dos Resíduos.
Elaborada pelo autor.

Conforme observado na Figura 3, a PDG pode ser considerada um valor extremo (outlier) em todos os anos observados. Dessa forma, um tratamento possível foi a exclusão da PDG da amostra, uma vez que poderia estar influenciando o resultado do modelo.

Sendo assim, na Tabela 1, pode ser observada a composição da amostra da pesquisa após o teste de resíduos.

Tabela 1
Composição amostral da pesquisa.
Elaborada pelo autor.

Nota-se, na Tabela 1, que algumas empresas foram excluídas da pesquisa 2 por falta de dados, por não possuírem demonstrações contábeis dos últimos cinco anos. Isso pode ocorrer em função do período de constituição da entidade, ou por não existir obrigatoriedade de publicação dos demonstrativos antes de fazer parte da bolsa. Foi excluída também 1 empresa por apresentar peculiaridades contábeis, a PDG, considerada uma outlier no teste de resíduos.

3.2. MODELO DA PESQUISA

O modelo utilizado para a identificação dos accruals não gerenciados teve como base o adotado por Almeida e Bezerra (2012), sendo este modelo proposto por Pae (2005) que tem como objetivo aumentar o poder preditivo dos modelos Jones e Jones modificado, com a inserção de variáveis que representem o Fluxo de Caixa Operacional, bem como a reversão natural dos accruals anteriores. O modelo é proposto pela seguinte equação:

Onde:

TAit = accruals totais da empresa i no período t;

Ait-1 = ativos totais da empresa no final do período t-1;

βit = variação das receitas líquidas da empresa i do período t-1 para o período t;

PPEit = saldo das contas Ativo Imobilizado e Ativo Intangível da empresa i no final do período t;

FCOit = Fluxo de Caixa Operacional da empresa i no período t;

FCOit-1 = Fluxo de Caixa Operacional da empresa i no período t-1;

TAit-1 = accruals totais da empresa i no período t-1;

∈it = erro da regressão.

Pode-se verificar que todas as variáveis são ponderadas pelos ativos totais no início do período. De acordo com Almeida e Bezerra (2012), o valor dos accruals totais pode ser evidenciado por meio do balanço patrimonial ou do Fluxo de Caixa. Essas duas abordagens podem ser apresentadas conforme as equações:

Fluxo de Caixa:

Onde:

TAit = accruals totais da empresa i no período t;

LLit = lucro líquido da empresa i no período t;

FCOit = Fluxo de Caixa Operacional da empresa i no período t.

Balanço Patrimonial:

Onde:

∆ACit é a variação do Ativo Circulante para a empresa i no período t;

∆Dispit é a variação de Caixas e Equivalentes de caixa para a empresa i no período t;

∆PCit é a variação do Passivo Circulante para a empresa i no período t;

∆FinCPit é a variação de Financiamentos de Curto Prazo para a empresa i no período t;

∆Impit é a variação de Impostos a Pagar para a empresa i no período t;

Depit são despesas de Depreciação e Amortização para a empresa i no período t.

No que tange os accruals discricionários, proxy de gerenciamento, estes são obtidos de forma residual, pois são calculados pela diferença entre os accruals totais e os accruals não discricionários, sendo esta modelagem utilizada por Almeida e Bezerra (2012) e Kolozsvari e Macedo (2016). Pode-se obter pela seguinte equação:

Onde:

DAit = accruals discricionários da empresa i no período t;

TAit = accruals totais da empresa i no período t;

NDAit = accruals não discricionários da empresa i no período t.

Para a realização da pesquisa, foram coletadas diversas variáveis na base de dados Economática para o desenvolvimento do modelo de gerenciamento adotado. Na Tabela 2 são apresentadas estas variáveis.

Tabela 2
Levantamento de variáveis da pesquisa.
Elaborada pelo autor.

Portanto, pode-se entender, conforme estudo de Baptista (2008), que valores negativos para os accruals discricionários sugerem gerenciamento com o objetivo de reduzir lucro; os valores positivos, gerenciamento com o objetivo de aumentar lucro; já para os valores próximos de zero, sugere-se ausência de gerenciamento.

Nesta pesquisa, buscou-se verificar a hipótese de que o Fluxo de Caixa Operacional possui relação com o gerenciamento de resultados nas entidades analisadas. Sendo assim, foram analisados os dados de demonstrativos financeiros relativos ao período de 2013 a 2017. Dessa forma, como se tem diversos indivíduos (empresas) observados em diferentes momentos, pode-se classificar os dados levantados como do tipo painel. Os modelos para dados em painel apresentam como vantagem o controle sobre a heterogeneidade presente nos indivíduos. Existem dois tipos principais de modelos de dados em painel: modelo de efeitos fixos e de efeitos aleatórios.

De acordo com Gujarati e Porter (2008), o modelo de efeitos fixos controla a idiossincrasia dos indivíduos, assumindo que essas características são constantes ao longo do tempo. Para realizar esse controle, supõe-se que o intercepto do modelo varia para cada indivíduo. Portanto, o modelo de efeitos fixos pode ser dado por:

Onde,

yit – é a variável resposta para o indivíduo i no tempo t;

αi – é o intercepto que contém o efeito idiossincrático do indivíduo i;

βk – é o coeficiente relacionado à variável xk;

eit – é o erro aleatório para o indivíduo i no tempo t.

De acordo com Gujarati e Porter (2008), o modelo de efeitos aleatórios apresenta a mesma suposição do modelo de efeitos fixos, de que os efeitos individuais são constantes ao longo do tempo. Entretanto, os modelos se diferenciam em relação ao tratamento dado aos interceptos. O modelo de efeitos aleatórios trata os interceptos como variáveis aleatórias. Dessa forma, os interceptos são modelados como:

Onde, capta as diferenças entre os indivíduos e corresponde ao intercepto populacional. Dessa forma, o modelo de efeitos aleatórios é apresentado como:

Em que representa o erro.

Como existe correlação entre os erros dos indivíduos, o método de estimação utilizado é o dos Mínimos Quadrados Generalizados (MQG) que oferece estimativas melhores do que o Método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO).

Nesta pesquisa utilizou-se o modelo de efeitos aleatórios, tendo em vista que o modelo de efeitos fixos, apesar de apresentar um resultado significativo no teste F, o R2 ajustado apresentou valor negativo, o que indica a falta de poder explicativo.

Com o objetivo de analisar a equação modelo, utilizada para a captação do gerenciamento de resultados, todas as variáveis foram divididas pelo valor do ativo no início do período como forma de padronizá-las. Em seguida, foi analisada a correlação entre elas de forma a evitar o problema de multicolinearidade, como pode ser observado na Figura 4, denominada matriz de correlação na forma gráfica.

Figura 4
Matriz de Correlação na forma gráfica.
Elaborada pelo autor.

Na Figura 5, pode-se verificar esta matriz de correlação na forma numérica:

Figura 5
Matriz de Correlação na forma numérica.
Elaborada pelo autor.

Nesse sentido, nota-se que as seguintes variáveis possuem correlação razoavelmente elevada: ]

· v_ativo e v_FCO_ant;

· v_ativo e v_accruals_ant;

· v_FCO e v_FCO_ant;

· v_FCO_ant e v_accruals_ant.

Apesar dessa observação, também foi feito o diagnóstico de multicolinearidade utilizando a estatística VIF (Variance Inflation Factor). Os VIF medem quanto a variância de um coeficiente de regressão estimado aumenta se seus preditores estão correlacionados. Quando um VIF é maior que 5, o coeficiente de regressão para esse termo não é estimado de maneira apropriada. Os resultados dos VIF para o modelo estimado são apresentados na Tabela 3:

Tabela 3
Teste de Multicolinearidade pela estatística VIF.
Elaborada pelo autor.

Na Tabela 3 pode-se verificar, pelas estatísticas VIF, que não ocorreu problema de multicolinearidade, pois os coeficientes foram menores que 5.

A Tabela 4 apresenta os resultados obtidos com a regressão com base no modelo de efeitos aleatórios:

Tabela 4
Modelo de efeitos aleatórios para estimação dos Accruals não discricionários do modelo de Pae.
Elaborada pelo autor.

Na Tabela 4 verifica-se que o (R2 ajustado) correspondeu a 0,643, ou seja, 64% dos accruals totais podem ser explicados pelas variáveis independentes, possuindo o modelo pelo método de efeitos aleatórios, o melhor poder explicativo para os dados analisados. Pode-se constatar que assim como nos trabalhos realizados por Almeida e Bezerra (2012) e Kolozsvari e Macedo (2016), o sinal esperado para o coeficiente da variação na receita líquida (DRit) nem sempre é bem definido, pois uma variação na receita pode acarretar variações positivas (aumento nas contas a receber) ou negativas (aumento nas contas a pagar) sobre o lucro.

No que tange o coeficiente do ativo imobilizado e intangível (PPEit), espera-se um sinal negativo. Isso ocorre porque estes grupos estão relacionados aos accruals redutores do lucro como, por exemplo, depreciação e amortização. Para o coeficiente do Fluxo de Caixa Corrente (FCOit), espera-se sinal positivo, pois isso se justifica em função do papel dos accruals de compensar os efeitos transitórios do Fluxo de Caixa. Para as variáveis Fluxo de Caixa (FCOit-1) e accruals defasados (TAit-1), as pesquisas realizadas por esses autores também obtiveram sinais positivos.

Verificou-se também que, com exceção do coeficiente do Fluxo de Caixa Corrente (FCOit), todos os demais sinais obtidos para os coeficientes foram os mesmos obtidos por Almeida e Bezerra (2012), ou seja, a variável variação na receita líquida (DRit) foi positiva, os ativos imobilizado e intangível (PPEit) foram negativos, e o Fluxo de Caixa (FCOit-1) e os accruals defasados foram positivos. Vale salientar que a pesquisa realizada por Almeida e Bezerra (2012) e Kolozsvari e Macedo (2016) também apresentou o coeficiente do Fluxo de Caixa Corrente (FCOit) negativo.

Conforme a aplicação das equações para a captação do gerenciamento de resultados, foi possível evidenciar o resultado do gerenciamento por período.

Tabela 5
Gerenciamento de resultados das empresas pesquisadas no período de 2013 a 2017.
Elaborada pelo autor. Adaptada de Almeida e Bezerra (2012).

Constatou-se, na Tabela 5, que houve gerenciamento de resultados nos cinco anos pesquisados, sendo que, de 2013 a 2015, as entidades gerenciaram seus resultados com o objetivo de aumentá-los, uma vez que os accruals discricionários foram positivos. No período de 2016 e 2017, as empresas gerenciaram seus resultados com o objetivo de diminuí-los, tendo em vista que os accruals foram negativos. O período com maior incidência de gerenciamento de resultado foi o ano de 2013.

Esta pesquisa buscou estudar se o Fluxo de Caixa Operacional contribuiu para o gerenciamento de resultados em empresas Incorporadas listadas na B3 Bovespa, no período de 2013 a 2017. Para o desenvolvimento desta pesquisa, foi utilizado o modelo de Pae (2005), sendo levantada a hipótese de que estas entidades praticam o gerenciamento de resultados por meio do Fluxo de Caixa Operacional.

Com o objetivo de validar esta hipótese, foi aplicado o modelo de regressão linear, utilizando o método de efeitos aleatórios, e constatou-se que a hipótese é verdadeira, pois foram identificadas evidências de que as empresas analisadas praticaram o gerenciamento de resultados, sendo o ano de 2013 o período com maior gerenciamento positivo, e 2016 o maior período com gerenciamento negativo.

No que tange a relação do Fluxo de Caixa com o gerenciamento de resultados, a pesquisa demonstrou, por meio do estudo das variáveis, que o FCO (Fluxo de Caixa Operacional) teve influência relevante no gerenciamento de resultados. Entende-se que as escolhas contábeis podem gerar impactos de forma indireta no Fluxo de Caixa, por meio de variáveis como pagamento de dividendos, bem como outras variáveis como antecipar vendas e adiar pagamento de despesas podem ter influência direta no caixa da entidade.

Os resultados apresentados nesta pesquisa não são exaustivos. No entanto, assim como em outros estudos, podem ajudar a elucidar as questões complexas voltadas às práticas de gerenciamento de resultados nas empresas.