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Moedas digitais e religião: o uso do bitcoin nas finanças islâmicas

RESUMO

O Bitcoin utiliza a tecnologia de um sistema de registro de transações em rede de dados Peer-to-Peer (P2P), conhecida como Blockchain, ou cadeia de blocos, para ser transferido, comprado e vendido, sem necessidade de autenticação e verificação de uma terceira parte. Trata-se, pois, de uma Criptomoeda, como outras menos conhecidas, como litecoin, worldcoin, solidcoin, ixcoins, coinbuck, betacoin, tenebrix. zcash, para citar algumas dentre as mais de mil que existem atualmente. Uma de suas características básicas é não contarem com uma autoridade central responsável pela liquidação e compensação das transferências realizadas, a partir de mecanismos institucionalizados. Devido à crescente popularidade e importância do Bitcoin, investidores e pesquisadores começaram recentemente a avaliar o Bitcoin sob a perspectiva de negócios, economia e finanças islâmicas, em que as práticas de cobrança e pagamento de juros, incertezas e especulação são condenáveis à luz da Shariah ou Lei Islâmica. Este artigo explora as possibilidades de usar o Bitcoin como uma estratégia de otimização de portfólio para os gestores de fundos islâmicos. Para atingir o objetivo da pesquisa, foram utilizadas três modelagens econométricas: DCC-GARCH (Dynamic Conditional Correlation), CWT (Continuos Wavelet Transform) e MODWT (Maximal Overlap Discrete Wavelet Transform). Os resultados indicam que os índices de ações Bitcoin e Shariah são baixos e negativamente correlacionados, sugerindo que os investidores em ações islâmicas possam se beneficiar da diversificação com o Bitcoin e que os fundamentos de tais moedas podem ser mais investigados em benefício dos mercados de capitais islâmicos.

Palavras-chave: Finanças Islâmicas; Bitcoin; Diversificação de Portfólios.

Cryptocurrency and religion: bitcoin’s use in islamic finance

ABSTRACT

Bitcoin utilizes the technology of a Peer-to-Peer (P2P) data network transaction logging system known as a Blockchain, to be transferred, bought and sold without the need for authentication and verification of a third part. It is therefore a Cryptocurrency, as well as lesser known ones such as litecoin, worldcoin, solidcoin, ixcoins, coinbuck, betacoin, tenebrix. zcash, to name a few among the more than a thousand in existence today. One of its basic features is that they do not have a central authority responsible for the settlement and clearing of transfers made through institutionalized mechanisms. Due to the growing popularity and importance of Bitcoin, investors and researchers have recently begun to evaluate Bitcoin from the perspective of Islamic business, economics and finance, where interest collection, uncertainty and speculation practices are reprehensible in light of Shariah or Law. Islamic This article explores the possibilities of using Bitcoin as a portfolio optimization strategy for Islamic fund managers. To achieve the research objective, three econometric modeling were used: DCC-GARCH (Dynamic Conditional Correlation), CWT (Continuous Wavelet Transform) and MODWT (Maximal Overlap Discrete Wavelet Transform). The results indicate that Bitcoin and Shariah stock indices are low and negatively correlated, suggesting that Islamic stock investors may benefit from Bitcoin diversification and that the fundamentals of such currencies may be further investigated for the benefit of Islamic capital markets.

Keywords: Islamic Finance; Bitcoin; Portfolio Diversification.

1. INTRODUÇÃO

O avanço tecnológico possibilitou o aumento da velocidade de transações das informações em uma escala mundial, na qual a fluidez está se tornando cada vez mais dinâmica e rápida. Tais alterações promovem ações significativas, quando se tratam de movimentações bancárias, devido a maior eficácia nos sistemas de tecnologia e informação quanto a questões de seguridade e aplicabilidade dentre os usuários desses serviços e possíveis usuários em potencial (Dyhrberg, 2017). Apesar dos sistemas econômicos oferecerem os mais diversos tipos de formas de serviços e bens e se utilizarem os mais diferentes métodos de pagamentos, os mesmos são fundamentalmente centrados na moeda. A moeda é então o principal símbolo de representatividade de capital, estando sob o controle e emissão de um Estado ou órgão regulamentador semelhante, atuando como um mecanismo regulador na transição de recursos em toda a sociedade (Arthur, 2017).

Em uma das maiores economias do mundo, a China, uma pesquisa recente mostrou que 70% dos cidadãos no país não precisam mais de dinheiro em transações diárias (The Times UK, 2017). A mais popular moeda digital em uso no momento, que é o Bitcoin, um sistema descentralizado introduzido por Nakamoto (2009). Em paralelo, muitos artigos recentes sobre o Bitcoin classificam-no como uma alternativa à moeda fiduciária, que não é apoiada por nenhum governo ou bancos centrais (Weber, 2014). A introdução dessa forma de moeda ocorreu durante a crise financeira de 2008, que só torna mais controversa no sistema financeiro. Uma explicação mais detalhada feita por Arthur (2017) sobre o Bitcoin analisou seu potencial e comparação com as moedas existentes e os preços do ouro. Uma forma de criptomoeda, o Bitcoin tem vantagens que permitem que ele prevaleça sobre os céticos com sua taxa baixa / zero, um algoritmo controlado e conhecido para criação de moeda e transparência de informações. O Bitcoin é apenas uma das muitas moedas digitais disponíveis no mundo digital, mas é, de longe, a maior em capitalização de mercado de aproximadamente US$ 29 bilhões até maio de 2017(Dyhrberg, 2017).

A escolha pelo Bitcoin como objeto de análise neste artigo, além de ser a mais popular das criptomoedas, explica-se pelo fato de ser a primeira moeda totalmente virtual a ser criada, sendo que outras moedas foram criadas posteriormente e se utilizaram da mesma ideia e tecnologia ponta-a-ponta, desse modo, a Bitcoin serve como modelo e referência para outras moedas, de acordo com Tiwari et al. (2018). Devido ao fato do pioneirismo em questões de criptografia descentralizada com fins de pagamentos e movimentações, pela sua relativa segurança e consistência, o Bitcoin atraiu atenção de diversos investidores em potencial, o que culminou um aumento exagerado da mesma, começando as vendas no mercado no dia 16 de agosto de 2010 a U$ 0,07 até o ano de 2018 sendo os valores em média entre U$ 3.912 a U$ 6.230 (Bouri et al., 2017).

Além do crescente interesse em criptomoedas, a crise de 2008 também despertou interesse no campo dos princípios de compartilhamento de lucros e perdas ou Profit and Loss Sharing (PLS) das finanças islâmicas. O cumprimento de Shariah pode ser uma vantagem adicional para proteger contra bolhas financeiras. A Malásia está entre as líderes em finanças islâmicas e implementando-a em maior escala através da introdução do índice KLCI Shariah no ano de 1999, Sarif (2011) observou que a indústria financeira islâmica cresceu 14% ao ano nos últimos 15 anos, portanto, dá maiores incentivos para olhar para as ações complacentes da Shariah, que são listadas principalmente nos índices de Shariah em todo o mundo. Inspirado pelo uso de técnicas recentemente desenvolvidas e pesquisas sobre diversificação de portfólio para investidores islâmicos, Jaffar e Masih (2014); Najeeb et al. (2015); Rahim e Masih (2016) forneceram um ponto de partida fundamentalmente forte para novas pesquisas em ações e índices islâmicos.

Com estudos anteriores sobre o Bitcoin como um potencial diversificador de portfólio de investimentos, pretendemos adicionar às literaturas existentes, combinando ações compatíveis com Shariah para identificar a diversificação potencial através da criptomoeda sempre tão popular. Uma declaração do Banco Central da Malásia alertou o público de que o Bitcoin não é uma moeda legal no país (BNM, 2014). Além disso, os estudiosos de Shariah podem ter mais críticas sobre o fato de o Bitcoin não ser compatível com a Shariah. No entanto, este estudo pretende olhar para além dessas reivindicações e identificar o potencial da Bitcoin para investidores malaios e não malaios da Shariah que desejam diversificar suas carteiras. A Malásia foi escolhida por ser o principal polo de atratividade das finanças islâmicas, desde a década de 1970 (EY, 2018), além de ser um mercado que indica as novas tendências a serem seguidas nas finanças islâmicas, como o que ocorreu com as emissões dos Sukuks (bonds islâmicos).

De acordo com a literatura precedente, percebe-se que os investidores de fundos islâmicos na Malásia se beneficiarão da diversificação de seus investimentos em índices de ações internacionais e de certas commodities, mas pretendemos analisar, com este artigo, se o Bitcoin pode ser uma ferramenta de diversificação, por meio de resposta à seguinte questão:

Os investidores do mercado de ações islâmicos da Malásia poderiam obter benefícios de diversificação de portfólio investindo em Bitcoins?

Espera-se que os resultados de cada uma das questões da pesquisa tenham um impacto significativo sobre os investidores e gestores de fundos em suas decisões sobre alocações de carteiras e horizontes de investimento com a presença de tecnologia e transações sem dinheiro. Mais importante, os resultados ajudarão a abordar a nova questão emergente de se a criptomoeda é estável o suficiente para fornecer a diversificação da carteira e se esses benefícios mudam dados os diferentes períodos de tempo.

2. PLATAFORMA TEÓRICA

2.1. Princípios Fundamentais em Finanças Islâmicas

Um conjunto de princípios diferencia singularmente as finanças islâmicas das finanças convencionais ou ocidentais, já que vai além das questões econômicas e financeiras puras, alcançando a sociedade e visando seu bem-estar social. A Lei Islâmica proíbe, por exemplo, a cobrança e o pagamento de juros. Fato ímpar que já causa estranheza aos bancos ocidentais ou convencionais, na medida em que um banco supostamente só geraria riqueza por meio dos juros cobrados de seus clientes.

Os ganhos dos muçulmanos devem vir de meios permitidos e também devem ser gastos em categorias de despesas islamicamente aceitáveis. Consequentemente, o Islã proíbe o investimento em empresas que são consideradas ilegais ou contrárias aos ensinamentos e valores islâmicos. Além disso, a distribuição da riqueza é considerada a principal preocupação na economia islâmica. A riqueza no Islã deve ser compartilhada, não se concentrar em poucas mãos (pessoas ricas). Para os muçulmanos, a preocupação com os outros, em particular com os pobres e necessitados, está profundamente inscrita nos pilares do Islã. O islamismo, portanto, encoraja os muçulmanos a maximizar suas riquezas, desde que não criem uma situação de desequilíbrio social ou que violem as normas da justiça e moral islâmicas.

2.2. O papel do dinheiro no Islamismo

Com base nos princípios econômicos islâmicos, o dinheiro é considerado capital "potencial". Ou seja, torna-se capital real somente quando é investido em uma atividade produtiva (Ayub, 2007; Costa, 2013; Jantalia, 2016). O Islamismo reconhece o valor do tempo do dinheiro, mas apenas quando atua como capital, e não quando é capital "potencial" (Iqbal, 1997; Ayub, 2007; Iqbal, 2012). Levando em consideração que as finanças modernas se baseiam no conceito de valor do dinheiro no tempo, as finanças islâmicas não rejeitam a avaliação monetária do tempo. A Shariah não proíbe um aumento do valor do empréstimo de uma mercadoria em qualquer contrato de venda com vencimento em uma data futura. Proíbe, no entanto, fazer o valor do dinheiro no tempo um elemento de uma relação de empréstimo onde é reivindicado como um valor predeterminado (Khan, 1991). Nessa situação, a Shariah exige que um empréstimo seja devolvido na mesma moeda pela qual foi dada (Ahmad; Hassan, 2006).

O Islã não reconhece o dinheiro como uma commodity, exceto em alguns casos especiais. O dinheiro não tem utilidade intrínseca; é apenas um meio de troca. Cada unidade monetária é exatamente igual a outra unidade de mesma denominação, portanto, não há espaço para obtenção de lucro através da troca dessas unidades em si. O lucro, por sua vez, é gerado quando algo que tem utilidade intrínseca é vendido por dinheiro ou quando diferentes moedas são trocadas, umas pelas outras.

2.3. Estudos recentes sobre Bitcoin

Bouri et al. (2016) usaram o método de correlações condicionais dinâmicas e identificaram propriedades de diversificação da Bitcoin para os principais índices de ações mundiais, títulos, petróleo, ouro, dólar americano e commodities em geral. Brière et al. (2015) encontraram os mesmos resultados. Kristoufek (2015), em seguida, usou o método da coerência Wavelet para observar os potenciais direcionadores dos preços do Bitcoin, e concluiu que os fatores econômicos fundamentais afetam seu preço.

A pesquisa também estava de acordo com Bouri et al. (2016), de que o Bitcoin não é um investimento seguro para refúgio e tem uma combinação de propriedades de ativos financeiros e bolhas especulativas. As descobertas de Eisl et al. (2015) usando a estrutura de Valor em risco condicional foram confirmadas por Bouri et al. (2016) e ainda recomendam que o Bitcoin seja incluído em portfólios ótimos.

Bouri et al. (2017), em outro artigo recente, usaram a regressão quantílica com base em Wavelets para observar a capacidade do Bitcoin de se proteger contra a incerteza em quantis mais altos e frequências mais baixas. Dhyrberg (2015) acrescenta que o Bitcoin compartilha algumas habilidades de hedge com ouro e pode se proteger contra ações no Financial Times Stock Exchange Index e no curto prazo em dólares norte-americanos. Bouoiyour et al. (2016) usaram o método de Decomposição em Modo Empírico (EMD) e descobriram que o Bitcoin é de fato orientado por fundamentos de longo prazo ao invés de curto prazo ou especulativos.

Nos mercados de ações islâmicos, vários estudos foram feitos usando técnicas mais recentes. Entre eles estão, até 2015, a possível diversificação transfronteiriça dos investidores islâmicos na Malásia e concluiu que os mercados desenvolvidos, os mercados europeus e a MENA são melhores para a diversificação. Os resultados dos estudos precedentes influenciaram a decisão do uso do índice Dow Jones Islamic Developed Markets e do Dow Jones Islamic European Market (índice do Mercado Europeu Islâmico) na pesquisa. No entanto, o MENA foi excluído em nosso estudo por nos sentirmos que mais estudos devem ser feitos, apesar de oferecer boas propriedades de diversificação. Em vez disso, o índice Dow Jones Islamic Emerging Markets foi usado para capturar uma ampla diversificação de portfólio em termos de mercado, enquanto o índice europeu para capturar a diversificação da região.

Rahim e Masih (2016) empregaram métodos similares de MGARCH-DCC e Wavelet para estudar oportunidades de diversificação para investidores islâmicos da Malásia diversificarem com os índices de Shariah dos principais parceiros comerciais do país. Jaffar e Masih (2014) usaram de forma inovadora o Malaysian Ace Index para representar capital de risco (investimentos em PLS) que são os fundamentos dos investimentos islâmicos e encontraram oportunidades de otimização de portfólio para investidores em outros índices de ações de Shariah na Malásia.

Os métodos usados neste estudo têm sido empregados em outras pesquisas que analisam oportunidades de diversificação em outros mercados, além dos índices da Malásia e Shariah. Por exemplo, Kearney e Poti (2006) usaram o MGARCH-DCC para estudar os determinantes da volatilidade dos retornos de ações nos principais índices da zona do euro. Paramati et al. (2013) encontraram uma relação de longo prazo entre a Austrália e seus principais parceiros comerciais, permitindo uma potencial diversificação para os gerentes de portfólio. Gjika e Horvath (2013), por sua vez, usaram o modelo DCC assimétrico em seu estudo, que identificou as correlações dos mercados de ações na Europa central.

Embora os mercados de ações Bitcoin e islâmicos tenham crescido em popularidade, as literaturas existentes até agora negligenciaram o potencial papel do Bitcoin como uma forma de diversificação para os investidores islâmicos. Este artigo pretende preencher a lacuna da literatura, examinando a potencial diversificação do Bitcoin nos mercados de ações islâmicos.

3. PLATAFORMA METODOLÓGICA

3.1. Correlação Condicional Dinâmica (MGARCH-DCC)

A abordagem DCC-MGARCH permite ao pesquisador observar e analisar os tempos precisos de mudança nas correlações e volatilidades condicionais. O principal mérito da modelagem, em relação a outros métodos que variam no tempo, como os filtros de Kalman e os Mínimos Quadrados Flexíveis, é que ele explica as mudanças na média e nas variâncias da série temporal. Em outras palavras, permite alterações no primeiro momento (média) e no segundo momento (variação). A estimativa de DCC-MGARCH envolve dois processos de etapas para simplificar a estimativa de correlações variáveis no tempo. No primeiro estágio, os parâmetros univariados de volatilidade são estimados usando o modelo GARCH. No segundo estágio, os resíduos padronizados do primeiro estágio são usados como entradas para estimar uma matriz de correlação variável no tempo, onde a matriz 𝐻𝑡 é decomposta da seguinte forma:

𝐻𝑡 = 𝐷𝑡 𝑅𝑡 𝐷𝑡

Onde 𝐷𝑡 é uma matriz diagonal de N X N, cujos elementos são os desvios-padrões condicionais de cada série.

3.2. Abordagem Wavelet

A abordagem Wavelet permite identificar as interações do mercado de ações que são desafiadoras para serem testadas usando quaisquer outros modelos econométricos modernos de séries temporais. Os mercados consistem em operadores que operam em diferentes horizontes temporais e, portanto, esses “traders” podem se comportar de maneiras diferentes, dependendo de resoluções de tempo não similares (diárias, mensais e semanais). Dentre as vantagens da utilização de Wavelet, podemos citar seu uso para superar os problemas devido a não estacionaridade dos sinais da série temporal.

Outra vantagem é que pode ser uma técnica muito útil para analisar as relações financeiras, especialmente quando há uma distinção entre as relações de curto e longo prazo. As Wavelets são localizadas em tempo e escala (banda de frequência) e podem ser usadas para decompor qualquer variável observada em escala por escala (diferentes bandas de frequência, por exemplo) para analisar a dinâmica do co-movimento em diferentes horizontes temporais sem perder nenhuma informação. A principal vantagem da análise de fase de coerência Wavelet cruzada é a capacidade de analisar dinâmicas transitórias para a associação entre duas séries temporais.

3.2.1. Transformada Wavelet Contínua (CWT)

Para a decomposição Wavelet, este estudo segue os estudos de Grinsted et al. (2004) e Aguiar-Conraria e Soares (2011), que aplicam coerência Wavelet na forma de Transformada Wavelet Contínua (CWT) na série de retorno para capturar co-movimento no espaço tempo-frequência. A transformada Wavelet contínua de uma série temporal xt em relação a ψ é uma função de duas variáveis dadas pela seguinte correlação:

onde a barra indica o conjugado complexo, τ é a posição de tempo ou o parâmetro de tradução que controla sua localização, s é o parâmetro de escala ou dilatação que controla a largura da Wavelet e 1/√s é um fator de normalização para garantir que a Wavelet transformada será comparável entre escalas e séries temporais.

3.2.2. Transformada Wavelet Discreta de Sobreposição Máxima (MODWT)

A Transformada Wavelet Discreta de Sobreposição Máxima (MODWT) é usada com sua vantagem na flexibilidade do comprimento de dados, o que significa não exigir a potência integral de 2, bem como a propriedade invariante no tempo. A família wavelet symlet 8 é escolhida para obter a menor propriedade de assimetria, que é mais apropriada para séries financeiras. A série de retorno transformada r (t) é representada como uma combinação

inear de funções wavelet da seguinte forma:

Onde:

j é o número de intervalos ou frequências;

k é o número de coeficientes no componente especificado;

ϕj, k (t) e ψj, k (t) são o par Wavelet pai e mãe ortogonal que são dados respectivamente por:

(4) Importar tabla

As Wavelets “Pai” representam as partes de baixa frequência (suaves) da série, enquanto as Wavelets “Mãe” representam as partes de alta frequência (detalhadas) da série. Os coeficientes Wavelet sjk e djk são aproximados pelas seguintes integrais:

(5) Importar tabla

(6) Importar tabla SJ,k são chamados coeficientes "suaves" que representam o comportamento suave subjacente da série, enquanto dj,k são chamados de coeficientes "detalhados" que representam os desvios de escala do processo suave. Estes coeficientes são as medidas da contribuição da função Wavelet correspondente para a série total. Depois de decompor a série de retorno em cristais j, os cristais dj são recompostos em um domínio de tempo. Toda a série de devoluções excedentes é replicada em decomposição de resolução múltipla da seguinte forma:

Dj é a série recomposta no domínio do tempo do dj cristal e SJ é a recomposição do resíduo. A série de retorno reconstituída ˆrJ contém os componentes separados da série original em cada frequência j. Dj representa a contribuição da frequência j para a série original. Depois de obter as séries recompostas para cada frequência, o estudo segue Ramsey e Lampart (1998) ao estimar o beta em diferentes escalas de tempo. O coeficiente βji a variável-chave que o estudo está tentando examinar, que muda dependendo da escala de tempo j. O estudo pode estimar a covariância Wavelet ˜γXY (λj) e a variância Wavelet, ˜σX (λj) e ˜σY (λj).

Para a correlação, o coeficiente de correlação Wavelet, ρXY (λj), fornece uma medida padronizada da relação entre as duas séries temporais submetidas a várias escalas de tempo. O estimador não viesado da correlação Wavelet para a escala de tempo j é definido por:

(7) Importar tabla

Onde ˜σX (λj) e ˜σY (λj) são os estimadores imparciais das variâncias da Wavelet, enquanto ˜γXY (λj) são os estimadores imparciais da covariância da Wavelet. O estudo segue Gencay et al. (2002) ao utilizar abordagem simples baseada em Wavelet para testar diferenças significativas. Em particular, o estudo testará se os coeficientes de correlação de Wavelets, escala a escala, entre pares islâmicos e convencionais são significativamente diferentes. A mudança significativa é identificada pela observação de intervalos de confiança aproximados entre pares islâmicos e convencionais. A hipótese nula é de que nenhuma diferença estatisticamente significante pode ser rejeitada quando intervalos aproximados de confiança de 95% não se sobrepõem.

4. RESULTADOS E DISCUSSÕES

Pesquisas recentes de Najeeb et al. (2015), Rahim e Masih (2016) e Jaffar e Masih (2017) usaram consistentemente o índice FTSE Bursa Malaysia Emas Shariah como um substituto para o retorno do índice de ações da Shariah da Malásia. Esse estudo vai aplicar o mesmo índice para as ações da Shariah da Malásia (FBMSHA) em conjunto com o DJIDEV (Dow Jones para Mercados Islâmicos Desenvolvidos), DJIEM (Dow Jones para Mercados Emergentes Islâmicos) e DJIU (Dow Jones para o Mercado Europeu). Coletamos dados de preço de fechamento diário para todos os 5 índices de 1º de janeiro de 2013 a 2 de janeiro de 2017.

Todos os índices do mercado de ações foram obtidos do banco de dados da Thomson-Reuters DataStream® e do índice de preços do Bitcoin obtido da Coindesk, que atualmente é a bolsa de Bitcoin mais ativa. Os retornos de todos os 5 índices são calculados como diferenças dos preços de fechamento diários logarítmicos dos índices, {ln (pt) - ln (pt-1)}, onde p é um valor de índice.

As estatísticas descritivas na Tabela 2 mostram que a volatilidade dos retornos representada pelo desvio-padrão é a mais alta para o índice Bitcoin e mais baixa para os retornos FTSE Bursa EMAS Malaysia. Esse desvio-padrão mostra a volatilidade independente do tempo absoluto do retorno. Ao mesmo tempo, a média também é mais alta para o BITCOIN. Observamos também que todos os retornos são negativamente distorcidos, exceto pelos retornos do índice Bitcoin, retratando um retorno assimétrico. É importante ressaltar que o valor da curtose de todos os índices está acima de 3, indicando uma distribuição fat-tail e todos não são normalmente distribuídos.

5. CONSIDERAÇÕES FINAIS

O estudo examina empiricamente as relações causais entre a volatilidade do retorno do Bitcoin e os índices Shariah (FBM EMAS, DJI Developed Market, DJI Emerging Market e DJI Europe) usando dados diários de janeiro de 2013 a janeiro de 2017. O conhecimento sobre a relação entre as Criptomoedas aparentemente controversos e mercados de ações islâmicos seriam úteis para identificar o uso potencial de investidores islâmicos ou gestores de fundos mútuos para a diversificação de carteiras. No geral, este estudo é formado pela combinação de interesses recentes em três áreas de finanças: finanças islâmicas, moeda digital e as mais recentes técnicas econométricas. Literatura relacionada discutindo a fundamentação teórica da relação dos índices Shariah em todo o mundo com índice EMAS da Malásia (Najeeb et al., 2015) e índices de Shariah com investimento de capital de risco (Jafar & Masih, 2014) inspiraram este estudo no uso do Bitcoin como um potencial diversificador. Este estudo é concluído com três principais descobertas com base em evidências empíricas. Em primeiro lugar, existe uma correlação baixa e negativa entre o mercado de ações Shariah da Malásia e o Bitcoin, isso implica que os investidores na Malásia podem obter benefícios de diversificação de portfólio investindo em Bitcoin. Em segundo lugar, a correlação entre DJIDEV, DJI Europe e DJIEM com Bitcoin é baixa e negativa, bem como a exceção para as participações de longo prazo. Embora a correlação esteja aumentando em um período de espera maior entre o mercado de ações e o Bitcoin, a correlação ainda é menor do que os resultados de artigos anteriores sobre diversificação transfronteiriça. Finalmente, como a correlação de Bitcoin e índices de ações aumentam junto com o horizonte de período de holding, isso implica que os preços do Bitcoin são de fato guiados por fundamentos de longo prazo, e não por curto prazo e especulativos.

Recomenda-se que, para a futura pesquisa empírica, se estenda o foco em outros índices do mercado de ações e um estudo mais exaustivo, que pode incluir um índice socialmente responsável como substituto do índice de ações islâmicas. O estudo adicional é incentivado a analisar outros fatores, incluindo variáveis macroeconômicas e fatores fundamentais. Pode ser útil também olhar para uma explicação mais robusta da perspectiva de Shariah Scholar sobre a validade do Bitcoin, a fim de advogar pelo curso legal da moeda Bitcoin na Malásia e outros países islâmicos.

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